李嚴後改名李平，字正方，南陽（今河南南陽）人。三國時期蜀漢重臣，
與諸葛亮同為劉備臨終前的託孤之臣，先事劉璋，又事劉備，後被諸葛亮廢為平民。
李嚴早年曾在荊州牧劉表手下擔任郡吏，以才幹著稱，曹操攻佔荊州後，李嚴西去益州，被益州牧劉璋委任為成都縣令。
漢獻帝建安十八年（公元213年），劉備攻打益州，劉璋命李嚴率軍前往綿竹阻擊劉備。李嚴臨陣投降，被劉備任命為裨將軍。
劉備平定益州，任命李嚴為犍為郡太守、興業將軍，李嚴先後率部平定境內賊匪及蠻夷叛亂，升任輔漢將軍。
蜀漢章武二年（公元222年），李嚴官拜尚書令，次年劉備病逝，遺命李嚴奉協助諸葛亮輔政，李嚴升任中都護。
後主劉禪繼位後，李嚴獲封都鄉侯，假節，加授光祿勳，後來又轉任前將軍。諸葛亮駐兵漢中，
李嚴負責處理後方事務。蜀漢建興八年（公元230年），李嚴升任驃騎將軍。次年，諸葛亮兵出祁山，命李嚴催督運事，因軍糧不繼，李嚴假作詔書令諸葛亮退軍，因此獲罪被廢為平民。蜀漢建興十二年（公元234年），李嚴聽說諸葛亮卒，發病而亡。
李嚴以善於處理政務而著稱，諸葛亮曾因此稱讚他。
但李嚴獲罪後，諸葛亮在公文中指責李嚴接受君恩卻不思報效，存有奸詐之念，亂政違法。
蜀國大臣陳震、楊戲也認為李嚴心懷狡詐，以致犯罪被貶。
後世對李嚴評價不高，陳壽評價李嚴“性自矜高”，雖然身為顯貴大臣，卻招災致禍，咎由自取；現代學者餘名俠也認為李嚴狡詐自私，沒有公心。
李嚴是南陽郡人，早年曾在家鄉擔任郡吏，因為才幹突出而被人所知，荊州牧劉表曾派遣李嚴巡視各郡縣。
漢獻帝建安十三年（208年），曹操南征荊州，時值劉表去世，其子劉琮繼任荊州牧，率眾投降超曹操。
當時李嚴在秭縣擔任縣長，於是向西進入益州，被益州牧劉璋任命為成都縣令，同樣以能幹知名。
漢獻帝建安十八年（公元213年），劉璋提拔李嚴為護軍，費觀為參軍，率軍前往綿竹（今四川綿竹縣東黃許鎮）阻擊劉備的軍隊。
李嚴與費觀率領部眾投降劉備，被劉備任命為裨將軍。
次年夏天，劉備率大軍抵達成都城下，圍城數十日，最終劉璋出城投降；劉備佔領益州，
大舉犒賞將士，李嚴被提拔為興業將軍，出任犍為郡太守。此時益州在劉璋治理下法紀鬆弛，劉備遂命軍師將軍諸葛亮、揚武將軍暨蜀郡太守法正、昭文將軍伊籍、左將軍西曹掾劉巴和李嚴五人共同制定《蜀科》，奠定了蜀漢法律體系的基礎。
漢獻帝建安二十三年（公元218年），盜賊馬秦、高勝等人在郪縣起兵造反，招集起數萬人的隊伍，攻打資中縣。
當時劉備正在漢中與曹操作戰，無法分兵平叛，李嚴也沒有向漢中的軍隊求援，而是帶領本郡的五千人馬前往討伐平叛，
斬殺了馬秦、高勝等叛亂首領，他們的餘黨自然潰散，李嚴不加追究，全部登記在冊，恢復他們的百姓身份。
不久，越嶲郡的蠻夷部族首領高定叛亂，派遣軍隊包圍了新道縣。李嚴率軍馳援平叛，很快就擊敗了敵人，
餘眾都潰散而逃。李嚴也因功升任輔漢將軍，依然兼任犍為郡太守。
蜀漢章武二年（公元222年），劉備率大軍攻打孫吳，遭遇夷陵戰敗，率殘兵退守永安（今四川省奉節縣）。
劉備徵召李嚴前往永安行宮，提拔他擔任升任尚書令。次年，劉備病重，李嚴與丞相諸葛亮共同接受遺詔輔佐，輔佐繼位為帝的後主劉禪；劉備任命李嚴為中都護，統率內外一切軍事指揮，並留在永安縣鎮守。
蜀漢建興元年（公元223年），李嚴被封為都鄉侯，假節，加授光祿勳。蜀漢建興四年（公元226年），李嚴又升任前將軍。
諸葛亮要出兵進駐漢中，為北伐曹魏做準備，李嚴負責處理後方事務，從永安轉移到江州（今重慶渝中區）駐紮；徵西將軍陳到接替李嚴駐守永安，陳到的軍隊也歸屬李嚴指揮。
蜀漢建興八年（公元230年），李嚴升任驃騎將軍。同年秋天，魏明帝曹叡派遣司馬懿取道西城，
張郃取道子午谷，曹真取道斜谷，兵分三路大舉進攻漢中。諸葛亮命令李嚴緊急帶領兩萬人馬馳援漢中；諸葛亮又上表後主劉禪，任命李嚴的兒子李豐擔任江州都督，統率江州地區的軍隊，
負責處理李嚴離開後的公務。因為大雨沖斷道路，曹真等人被迫退軍。
諸葛亮屯兵漢中，考慮到第二年要出兵北伐曹魏，任命李嚴以中都護的身份代行丞相職權，處理丞相府的公務。
這一年，李嚴改名為李平。蜀漢建興九年（公元231年），諸葛亮第四次興兵北伐曹魏，率領大軍進攻祁山（今甘肅省禮縣祁山），
魏將司馬懿、張郃率軍趕來援救，兩軍相持。當時李嚴在後方負責督運糧草，時值夏秋之際，碰上連降大雨，軍糧供應不上。李嚴於是派遣參軍狐忠、督軍成藩前往拜見諸葛亮，告知讓其退軍；諸葛亮依從，率領大軍退回。
李嚴聽說大軍退回漢中，卻又假裝感到吃驚和意外，還詢問諸葛亮“軍糧充足，為什麼要撤回”，想以此來為自己沒有完成糧草督運的任務開脫罪責，以此推脫是諸葛亮進兵不力的責任。
李嚴又上表給後主劉禪，表示大軍是故意撤退，以誘敵深入，然後發動進攻。
諸葛亮將李嚴前後親筆寫的書信、奏疏的詳細內容都展示了出來，結果證明李嚴的說法前後矛盾。
李嚴理屈辭窮、困窘萬分，只得坦白承認了自己的罪行。